投資最重要的事
The Most Important Thing Illuminated: Uncommon
Sense for the Thoughtful Investor
沒有什麼東西可以永遠朝著同一方向前進(只漲不跌)，沒有什麼能比「堅持以今天的事件來預測未來」更能危害投資人的財富
風調雨順與水漲船高是老天厚德載物，不是政治人物或投資人英明神武
只有風不調雨不順(大崩盤風險的考驗)，才能把一些裸泳、沒有做好準備與心存僥倖的"洗出"市場(天擇淘汰弱者)
市場是否健全與投資人韌性的好壞與否在風調雨順的好日子其實看不出來或察覺優劣；也難怪隨便一個菜籃族散戶阿土伯隨便進場都可以賺賠，講得頭頭是道。
投資是一們非常需要正反思辯與自我質疑的學問，要多看看別人的寶貴經驗
我的錢怎麼不見了
總幹事的書評
第八章 注意景氣循環
法則一：多數事物都有週期
法則二：其他人忘記法則一時，就是產生獲利與虧損的時機
人類的參與、市場的供需與均衡，造成世界的週期循環與更替
而無法擺脫情感情緒反應的人類參與，造成不客觀與不穩定的變異
樂觀會影響行為=>花得多、存得少，借錢來享樂
悲觀也會影響行為
進而放大市場的不穩定=>導致市場先生訂出的價格總是起伏波動、反覆無常，難以預測(有如神經病)，成敗禍福相依相生
信用循環的力量
這部份可以參考「透析經濟聰明投資」
背後的觀點與觀念是：攀龍附鳳、隨著景氣調整、由上而下的總經操作概念
經濟成長速度、週期變化是在釋放能量與調節，金融市場自然會受到影響，然而市場會將自己狀況的資訊透露出來，能夠謹慎與正確的解讀詮釋這些資訊，對於投資人在股市中獲利將很有幫助。
所有資產的價格都受經濟成長情況左右，趨勢的形成會持續數個月或數年，投資人有足夠時間為自己爭取利潤
依照預測的變化，逐步調整投資標的的水位，如不利的因素一一浮現，則應開始逐次降低投資部位
總幹事黃國華的書評筆記
上
中
下
然而從微觀與價量技術分析的角度，也可以歸納出循環
股票只是一個市場，撮合買賣雙方，在沒有炒作的前提下，會在一定的價格與成交量達成平衡。然而個股的股價由於消息面與炒作的關係，通常是處於暴漲或暴跌的不均衡狀態。
技術分析常常會探討價與量的關係，其實就是在詮釋以上不均衡狀態的供需平衡動態變化：
基本的價量關係如下：
上漲階段：
多頭價量配合，亦即價漲量增，代表股價的上漲吸引更多的資金投入、有越來越多人追高，賣的人也多，買賣間的換手支撐漲勢將持續發展，直至價量背離為止。
反轉階段：
在前一上漲階段看好買的人多，經過一段漲幅以後，大部分買的人覺得還會再漲，所以不願意賣，因此形成價漲量縮的價量背離（成交價上漲、但交易量萎縮），此一現象代表：買的人多，賣的人少，價格已經來到相對不合理的高點，也往往意味著：漲勢即將終止(行情可能反轉或短線回檔或進入盤整)，應該找尋賣出機會。
下殺階段：
由於價格已經相對高的不合理，所以只要相關負面訊息一出，將造成恐荒性賣壓，然而因為普遍看空，賣的人多，但想買的人少，所以形成價跌量縮的狀況，同時也代表許多股民被套牢，隨著股價的下跌造成買方資金的撤離或觀望，跌勢將持續發展，直至價量背離為止、或合理支撐出現為止。
反彈階段：
隨著股價超跌，開始有精明的投資客進場撿便宜，先前被套住的投資人（菜籃族）在心理壓力下決定趕快認賠殺出，賣的人仍多於買的人，所以形成價跌量增的現象，代表價格已經來到相對便宜的低點，跌勢即將終止(行情可能反轉或短線反彈或進入盤整)，應該找尋買進機會。
備註：
股價變化具有碎形的特性，不論看年線、季線、月線、週線、日線甚至時線都有多空交戰的變化，這使得要判斷趨勢走向與週期變得非常困難，也導致投資人失去方向感(不知股價高點與低點)、難以逆向操作(逢低買進逢高賣出)
週期不會停止
景氣與經濟好壞隨著消費者支出起起伏伏，支出會因各種經濟因素或政治事件有情緒反應
企業在景氣爬升時預測美好未來，因此過度擴充產房與支出，到了景氣下滑時難以支撐
銀行與提供資金的，在景氣好時提供優惠利率、過於大方，造成過度投資與通貨膨漲；當事情發展看壞時，卻雨天收傘。
投資人在企業燈光美氣氛佳時高估其價值，在企業困難時低估其價值
大家都知道有週期與景氣循環這檔事，只是沒有人能準確判斷週期長短與目前所在位置-經濟學家對於景氣預測的準確度只有達上一季
投資人最危險的事-忽略週期來推斷趨勢
企業表現好就會永遠表現好，不好的就會永遠不好
事實上，反向的說法比較正確：日正當中的時候，也罹日落西山不遠…
只有活得夠久，經歷過週期的投資人，才會記住週期這道理。
第九章 意識到鐘擺效應
投資人要不過於樂觀，要不過於恐懼，在兩個極端鐘擺盪；心力花在兩個極端上，而非「快樂的中點」
擺盪在興奮和沮喪間
擺盪在慶祝樂觀興悲觀擔憂
擺盪在價格過高和過低間
擺盪在不同的風險態度-過度謹慎和過度大膽間
快思慢想-人的情緒與風險偏好會受到外部資訊的干擾與定錨，難怪作手透過放消息可以有效坑殺散戶…
不同的風險態度造成了投資人的恐懼與貪婪
當投資人過度容忍風險時，證券價格包含的是更多的風險而非報酬
當投資人過度風險趨避時，價格提供比風險補償更多的報酬
呵呵，當身陷市場價格反覆無常(所導致的情緒壓力)時，很容易失去方向感
風險有兩種
1.虧損的風險
2.錯失機會的風險
要大幅消除其中一種是可能的，代價是增加另一者的風險
不可能同時消除兩者
(型一型二錯誤的觀念，不可能要馬兒跑/又要馬兒不吃草)
題外話：
只看人事成本的公司，消除的是可見的人事開銷，增加的風險與代價是
員工怠惰消極(吃香蕉的員工，行為表現如猴子)
喪失了很多的可能性與探索機會(得過且過作繭自縛)
多頭與空頭市場三階段
多頭(上升)-先做的聰明人，最後上車的是傻子
第一階段：少數有遠見的人相信事情會變好（空手接白刃？！）
第二階段：大多數投資人了解事情真的有改善(觀望？)
第三階段：每個人都認為事情會越來越好(追高)
多頭市場的末升段，多數人會假設行情持續，變得願意買股票
空頭
第一階段：儘管普遍看多，少數慎密思考的人認為事情不會持續美好
第二階段：大多數人了解狀況正在惡化(但覺得只是短期修正)
第三階段：每個人(透過傳播媒體與大咖言論)相信事情只會越來越糟
當每個人都絕望(忘記還會漲潮的時侯)，就是進場的絕佳底部。
擺盪的意義在於-提供獲利機會給-了解正在發生什麼事情並知道其中意涵的人
最樂觀的氛圍中看見危機(結果價格飆得更高、還持續很長一段時間)
在最黯淡的時刻，保有分析能力、客觀決心、想像力，認為事情會變好(被大家說是接掉下來的刀子，股價跌得更低，死在摸底)。
呵呵，這種實務操作的論述，要有非常強的思辨能力
(空兩格) 國父說：思考產生信仰，信仰產生力量。沒有經過深刻正反思辨的思考叫做人云亦云與鸚鵡學話
鐘擺不會永遠朝同個方向前進
貪婪與恐懼是鐘擺的兩個高點，在中點的時間不會停留太久
鐘擺的來回擺盪受到投資人心態左右
不可能持續想某一端擺盪或永遠停留在某個高點
蓄積的心態與能量讓鐘擺往另一端擺盪，鐘擺(市場價格)會自我修正
氣球洩氣會比充氣快很多(漲得很慢、跌得很快)
大家都知道市場價格有鐘擺現象，但是我們不知道：
擺動(累積帳跌)的幅度
讓鐘擺(漲跌)停止或反轉的原因與時機
朝反方向修正的幅度與時間長短
因此投資是一種運氣與藝術…(無法將獲利的成果完全歸功於英明判斷，難以牌排除風險與運氣的干擾).
把崩盤歸咎於之前過於繁榮的泡沫，而非特定事件造成市場修正的觀點，通常比較正確與健康
第十章 對抗情緒帶來的負面影響
渴望賺得更多、害怕錯失機會、好與人比較=>以上心態對於大多數人與市場都有深遠的影響
結果就是產生決策失誤，而這些錯誤頻繁、普遍與重複發生
利用他人情緒集體犯下錯誤的機會，是績效超越市場的唯一機會
金錢投資遊戲需要知道如何避免自己的情緒受到他人影響，也知道要避開股價漲跌所帶來的心理刺激，如同本書內說的：「你手中的股票並不知道你擁有它，股價沒有記憶，而且昨天與明天無關。」
導致錯誤決策的七種心態
1.渴望金錢而努力沒有錯，錯在於當渴望轉變成為貪婪
貪婪與樂觀結合，會令人忽略常識、風險趨避、小心謹慎與邏輯推理，讓人加入追逐獲利的人群中
2.和貪婪相反的是恐懼
貪婪和恐懼都是過度，恐懼其實是過分的恐慌與憂慮，因而喪失承擔風險而掌握獲利機會的行動能力
3.將質疑拋諸腦後
沒有什麼比自欺欺人更容易，每個人都相信自己的願望與期待會成真
相信某些基本面的限制不再重要，因此過去的價值概念也不重要，這正是泡沫與接下來崩盤的核心因素
投資不是好玩與夢想，必須時刻警界有哪些在真實世界中行不通，過程需要強烈的懷疑=>而貪婪的心態會導致人無法懷疑與質疑…
健忘的市場與媒體
市場總是吹捧年輕、超級有自信的投資人(或某個在短期內創造可觀報酬的投資法)，遺忘那些曾經一樣被吹捧過的(或某個在短期內創造可觀報酬的投資法)…
股價有如麻醉劑
上上下下地不斷變動，癱瘓了大多數人的推理與判斷能力
4.從眾的(天生)傾向
與眾不同要承擔心理壓力，人會忽略眼前事實，說出與其他成員一致的答案
一次又一次，從眾的壓力與想致富的欲望，使大家拋棄獨立判斷與懷疑的精神，抑制與生俱來的風險趨避去追逐過高的價格/相信不合理的事=>這受到從眾的腦神經先天設定。
5.忌妒
是人性當中最危險的一個特質，投資圈(乃至於職場)當中的絕大多數人很難靜坐一旁，看著別人比自己賺更多的錢
(呵呵，腳踏實地不難，難的是看著投機取巧的人步步高升，只能吃不到葡萄說葡萄酸XD)
與世隔絕的人覺得自己活得很快樂滿足，一但入世和別人比較之後就會心生不滿/覺得自己悲慘…
6.自負傲慢
在以下情況要保持客觀與精打細算其實是很大的挑戰
*比較短期績效(看短不看長)
*只看結果(在多頭行情時，承擔最多風險的≒輕率，可能獲得最好的報酬)
*以為正確的成果源自於自己英明、做對決定(更糟的是其他人也如此評斷你的成功)
相較之下，深思熟慮的投資人：在多頭賺取穩定的報酬，在空頭時虧得比別人少，努力避開風險，因為自知不懂得的事情還很多，因此努力壓抑自負自大的心態。
7.投降心態(放棄自我觀點)
無法抗拒經濟或心理壓力，舉手投降跟隨他人與流行
一般而言，進入投資市場的都是聰明人、精通商業與經濟的細微之處，然而隨著價格走勢不斷與其期待判斷背離，隨著時間過去似乎越來越驗證你的觀點錯誤，自我懷疑的力量越來越強，最後只能投降承認錯誤。
在職場與商場打滾過的，早晚會經歷過以上心境與迷失，職場與市場有如登山，爬得越高(損益越大)越會造成人缺氧、喪失判斷力，承認自己是凡人不是強者或幸運兒，克制慾望、對於市場誘惑保持距離以策安全，未嘗不是一種明哲保身的智慧。
科技泡沫的教訓
抗拒以上七種錯誤心態，非常困難並不簡單
能夠如何準備好自我，增加勝算？
*對於價值判斷有強烈的覺察
*當價格偏離價值時，能夠堅持
*對於過去的周期變化有足夠的經驗與了解
*有足夠的情緒穩定度承擔市場的極端變化與偏離
*「Too good to be true」Is NOT True
*承擔忍受自己與市場不同調(that’s why and how you earn money.)
*尋求相同觀念親友的支持
投資的圈子裡沒有大師，也無須跟隨大師，用自己的一把尺獨立判斷(不要走火入魔)與調和供需(不要從眾)，自然能夠創造價值與損益。
所以隨便一個人都能夠賺賠，反正一半的人投資損益會低於市場平均值，另一半的投資損益會高於市場平均，只是大多數人都覺得自己的投資能耐高於平均值..
第十一章
反向投資
在他人沮喪拋售時買進、在他人興奮時賣出，需要最大的勇氣，但也提供豐碩的報酬
大多數投資人可謂是趨勢追隨者；低買高賣是句老話，但迷失在市場週期的投資人常常做出相反與追高殺低的舉動。
成功投資的關鍵在於做出相反的事情，這必須遠離群眾，透過他人犯錯才能從反向投資中獲得重大利益。
反向投資的困難
我們不知道
鐘擺幅度有多大？反轉的確切時間？反轉之後會擺多遠？
會讓人陷入買高(買得太早)與賣低(賣得太低)的風險(只有事後才能得知)
陷阱與難處
1.很多時候市場並沒有低估或高估(值得你參與)
2.即使(確認)市場處於極端，「價格過高」≠「明天下跌」
3.市場價格處於過高或過低，會停留很久，甚至好機年。
4.趨勢與你的判斷期待不同，會讓你很痛苦
5.當大家與多數人都反向操作時，其實追高殺低才是正常、順勢投資才是少數(很難判斷自己位處賺錢的少數端亦或賠錢的多數端)
6.只做出和群眾相反的事情並不夠(你的智慧與資訊可能不如群眾)，必須依據理性與分析，知道為什麼群眾是錯的，才有能力堅持自己的看法，加碼更多看似錯誤、而且虧損可能高於獲利的投資標的。
對「好的不像是真的」抱持懷疑
投資最有趣的是在於它的自相矛盾(多空對立)
看似明顯、大家都同意的共識最後都證明是錯的
例如
1.大家都喜歡的投資標的，原因是它一直表現很好，也認為它未來的表現會持續傑出；事實上它目前的高股價已經反應了大家對於它日後表現的期待，因此一但表現不如預期，股價向下修正
2. 每個人都喜歡的投資標的，代表價格已經受到追捧至某程度，未來價格上漲空間有限(當然也可能被追捧得更高)
3. 每個人都喜歡的投資類股，代表這領域的機會已被開發，太多資金流入，沒有便宜的標的
4. 每個人都喜歡的投資標的，當負面消息出現改變大家對它的態度，就有價格顯著下降的風險。
投資要有優異表現的兩要素
1.看見他人沒有注意或賞識優點(尚未反映在價格上)
2.這個優點後來證明是對的(被市場上多數人認可追捧)
呵呵，以上這兩點說明了價值投資的難度。
而就撿便宜的行為而言，很可能是一種蠢行(e.g., 當聰明人恐懼的時候，你更要恐懼)
2008的金融風暴，讓大家意識到：美國政府的金融資源有限，印鈔與解決問題的能力都很有限。
對「糟的不像是真的」抱持懷疑
「懷疑」≠「悲觀」
小心熟練地接掉下來的刀子
當刀子已落下代表塵埃落定，不確定都已解決，相對的也沒有便宜的標的。
投資的矛盾在於：獲利源自於不確性與讓人不安的情境。
本書作者(非常人)鼓舞普通人(一般投資大眾)採用（高難度）價值投資法，某種層次來說，可謂是大戶鼓勵散戶入場(被坑殺)，是不道德的..
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