The Psychology of Money 3

 You’ll Change

人類行為和決策中一個常被忽視但影響深遠的方面：我們對自己未來願望和目標的預測能力極其有限，並且會隨著時間不斷改變。這對長期的財務規劃具有重大影響。

核心觀念：對未來自己的預測能力不足

作者透過一個朋友的故事開場：這位朋友曾付出巨大努力成為一名醫生，但最終卻覺得這份工作帶來的壓力和長時間工作讓他精疲力盡，對職業感到失望。這凸顯了人們在年輕時設定目標時，往往無法預見到伴隨競爭和實際生活壓力的真實情況。

這意味著，想像一個目標是容易且有趣的，但在考慮到隨著競爭追求而來的現實生活壓力時，想像這個目標就完全不同了。

對長期財務規劃的影響

• 人們對未來自我的糟糕預測能力，對其長期財務目標的規劃產生了重大影響。
• 一個五歲的小男孩可能夢想成為拖拉機司機，但長大後可能會追求更有名望或收入更高的律師職業。成為律師後，又可能因為工作時間過長而選擇薪水較低但時間彈性的工作，甚至最終成為全職家長。然而，到了70歲時，卻可能發現自己沒有為退休做好準備。
• 這種「歷史終結錯覺 (End of History Illusion)」是指人們清楚地意識到自己在過去發生了多大的變化，卻低估了自己在未來性格、慾望和目標可能發生的變化。
• 哈佛大學心理學家丹尼爾•吉爾伯特指出，人們在生活的各個階段都會做出深刻影響未來自己的決定，但當他們成為那些未來的自己時，卻不一定對過去的決定感到滿意（例如紋身、婚姻選擇、體重增減）。
• 從18歲到68歲的人都會低估自己未來的改變。

由於人們會隨著時間而變化，查理•蒙格的「複利第一定律是永遠不要不必要地中斷它」變得難以遵循。像羅納德•里德（富有清潔工）和華倫•巴菲特這樣的人之所以成功，部分原因在於他們幾十年來堅持做同樣的事情，讓複利效應充分發揮作用。然而，許多人一生中變化太大，不願幾十年如一日地做同樣的事情。

應對「你會改變」的策略

• 避免極端：沒有簡單的解決方案。無論是預設自己對極低收入感到滿意，還是為了追求高收入而無止境地工作，都可能增加未來後悔的機率。極端計畫的好處會逐漸消失，但其弊端（例如無法負擔退休生活，或回顧一生都在追逐金錢）卻會帶來持久的遺憾。
• 追求平衡與韌性：複利效應的最佳發揮需要數年甚至數十年的時間。考慮到我們隨時間改變的傾向，在生活的每個階段保持平衡成為避免未來後悔和增強韌性的策略。這包括在工作生活中，力求適度的年度儲蓄、適度的空閒時間、不過長的通勤時間以及至少適度的與家人相處時間。
• 接受改變並放棄沉沒成本我們應該接受改變想法的現實。許多人對一份職業保持忠誠，僅僅因為那是他們18歲時選擇的專業，但這往往會導致痛苦。關鍵是盡快接受改變並繼續前進。
• 「沒有沉沒成本」的心態：借鑒丹尼爾•卡內曼的「我沒有沉沒成本」觀念。沉沒成本（將決策錨定在無法收回的過去努力上）是一個巨大的陷阱，它使我們未來的自己成為過去、不同自己的囚犯。毫不留情地放棄那些由「不同」的過去自己所設定的財務目標，而不是拖延它們，這是一個減少未來後悔的有效策略。越早這麼做，就能越快地回到複利的軌道上。
• 在制定財務計畫時，應對未來的變化和自身目標的演變保持開放和彈性。過於僵化或極端的計畫可能無法適應人生的變遷，而留有「容錯空間」並接受「你將會改變」的現實，才是實現長期財務健康和幸福的關鍵。

Nothing’s Free

「天下沒有白吃的午餐 (Nothing’s Free)」：在投資和財務領域，所有有價值的東西都有其代價，而且這個代價往往不是金錢，而是情緒上的考驗。人們常常試圖避免支付這個「價格」，但這樣做反而會導致更大的損失或錯失機會。

核心理念：所有有價值的東西都有其代價

作者指出，大多數事情在理論上看起來很容易，但實際操作起來卻困難得多。這通常是因為人們未能充分認識到成功的真正代價。

成功的投資並非唾手可得。就像購買一輛新車需要支付其標價一樣，獲得投資回報也需要支付一筆「費用」。

投資的「價格」是什麼？

投資的貨幣不是美元或美分。相反，它是一種情緒上的貨幣，包含以下要素：

• 波動性 (Volatility)
• 恐懼 (Fear)
• 懷疑 (Doubt)
• 不確定性 (Uncertainty)
• 後悔 (Regret)

這些情緒在實際操作中很容易被忽略，直到你身臨其境，真正體驗它們時。

試圖避免支付代價的危險

許多人試圖在投資中「不勞而獲」，他們使用各種技巧和策略來獲取回報，卻不願支付隨之而來的波動性成本。

結果往往適得其反：就像偷車賊很少能成功逃脫懲罰一樣，試圖避免支付投資成本的人最終往往會付出雙倍的代價。

實例說明試圖「不勞而獲」的失敗

策略型共同基金 (Tactical Mutual Funds)：這些基金的策略是在市場有利時轉向股票，不利時轉向債券，旨在降低風險的同時獲取市場回報。然而，一項晨星公司的研究顯示，在美國股市波動劇烈的時期，大多數策略型基金的風險調整後回報不如簡單的60/40股債組合基金，且未能有效降低最大跌幅。

個人投資者行為：平均而言，股票基金投資者往往比他們投資的基金表現更差。這是因為他們頻繁地買賣，試圖「擇時進出」，而非簡單地買入並持有。

企業的會計手段：

奇異公司 (General Electric, GE)：在前執行長傑克•威爾許（Jack Welch）的領導下，奇異公司以持續超越華爾街盈利預期而聞名。這是透過會計調整來實現的，例如將未來季度的收益提前計入當前季度。股東因此獲得了穩定且可預測的股價表現，似乎沒有支付波動的代價。然而，這種情況無法持續，當真實的帳單來臨，奇異公司在隨後的十年中遭受了巨額損失。

房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac)：這兩家抵押貸款巨頭曾被發現低報當前收益數十億美元，目的就是為了將這些收益分散到未來期間，給投資者一種穩定和可預測的錯覺。這同樣是試圖避免支付市場波動的「費用」。

將波動性視為「費用 (Fee)」而非「罰款 (Fine)」

大多數人願意支付費用以換取好東西（例如迪士尼樂園門票），但會盡力避免罰款，因為罰款意味著錯誤和懲罰。

作者強調，將市場波動視為獲取更高回報的「入場費」而非「懲罰」至關重要。這種心態的轉變能幫助投資者在市場動盪時保持耐心，並堅持長期策略。

市場回報永遠不是免費的，它們要求你付出代價，就像任何其他產品一樣。這種「波動性/不確定性費用」是獲得比現金和債券等低費用資產更高回報的入場費。

投資的成功並非來自於避免波動，而是來自於理解波動是必然存在的成本，並願意支付它。

就像下雨天去迪士尼樂園一樣，你無法保證完美，但如果你將入場費視為一種懲罰，你將永遠無法享受其中的樂趣。因此，關鍵在於找到成功的價格，並準備好支付它。

You & Me

「你與我 (You & Me)」的核心概念是：當投資者從那些玩著不同「遊戲」的人那裡無意中獲取線索時，會造成難以估量的損失。資產並沒有一個「理性」的價格，因為投資者擁有截然不同的目標和時間範圍。

核心觀念：投資者玩著不同的遊戲

在一個投資者目標和時間範圍各異的世界裡，資產只有一個理性價格的想法是錯誤的，且已造成無法估量的損害。

一個資產的「正確」價格，完全取決於「你」是誰，以及你的投資目標。例如，對於一個著眼於未來 30 年的投資者來說，Google 股票的合理價格，需要對其未來 30 年的貼現現金流進行分析；但對於一個只想在午餐時間前賺幾塊錢的當日交易者來說，無論股價如何，只要它能在當天朝正確的方向移動，就都是合理的價格。

泡沫的形成機制

• 泡沫的形成，並非主要因為人們不理性地參與長期投資，而是因為人們相當理性地轉向短期交易，以捕捉自我強化的動能。
• 當短期回報的動能吸引足夠的資金，使得投資者的構成從長期投資者轉變為主要由短期交易者組成時，泡沫就會形成。
• 這種情況導致市場上佔主導地位的價格制定者，是那些擁有更短時間範圍的人。

試圖「不勞而獲」的危險案例

網際網路泡沫：許多在 1999 年持有 Yahoo! 股票的投資者，其時間範圍非常短，因此支付一個「荒謬」的價格對他們來說也是有道理的，因為他們的目的只是短期內賺取差價。

房地產泡沫：在 2000 年代中期的房地產泡沫中，許多人並不在乎房價與租金的長期比率，他們只是計畫在幾個月內轉手房屋以賺取快速利潤。對他們來說，唯一重要的是下個月的房價會比這個月高。

誤讀他人的遊戲：泡沫造成傷害的時機，是當長期投資者開始模仿那些短期交易者的行為，而沒有意識到他們正在玩不同的遊戲。例如，Cisco 股票在 1999 年飆升，對於那些計畫當天賣出的交易者來說，60 美元的股價是合理的，但對於計畫長期持有的投資者來說，這卻可能是一場災難。

社會比較與消費習慣

• 人們很難理解其他投資者有著與自己不同的目標，因為心理學的一個核心錨點是，沒有意識到理性的人可以用不同於自己的視角看待世界。
• 許多消費行為，尤其是在已開發國家，都是由社會驅動的：人們受到他們欣賞的人的潛移默化影響，並因為他們也希望被他人欣賞而這樣做。
• 這導致人們在不了解他人目標、擔憂和抱負的情況下，盲目地將他人的消費習慣作為自己的基準，可能導致失望。

解決方案：定義自己的遊戲

• 在金錢方面，理解自己的時間範圍，並且不被那些玩著不同遊戲的人的行為所左右，是至關重要的。
• 最重要的事情是明確地辨識你正在玩什麼「遊戲」。
• 作者以自己的例子說明：他將自己定義為一個「對世界產生真實經濟增長的能力感到樂觀的被動投資者，並相信在未來 30 年內，這種增長將體現在我的投資中」。一旦寫下這個使命宣言，他就能認識到與此無關的一切——無論是市場今年的表現，還是明年是否會出現衰退——都屬於他不玩的遊戲範疇，因此他不會關注這些，也不會受到它們的影響。

在複雜的金融世界中，由於每個人的目標、時間範圍和生活經驗不同，他們對金錢的看法和行為也會截然不同。成功的關鍵在於理解自身的「遊戲規則」並堅定地遵守，而非盲目地模仿他人的行為，因為他人的「遊戲」可能與你完全不符。

The Seduction of Pessimism

悲觀主義的誘惑 (The Seduction of Pessimism)探討為什麼悲觀論調在社會中如此普遍、聽起來更聰明，並往往比樂觀論調獲得更多的關注和信賴。

悲觀論調聽起來更聰明且更具說服力

人們傾向於喜歡聽到世界將會走向毀滅的消息。悲觀主義不僅比樂觀主義更為普遍，它也顯得更聰明、更具吸引力，並且比樂觀主義更受關注。

明智的樂觀主義並非相信萬事皆美好，而是相信隨著時間的推移，好的結果機率會對你有利，即使中間會經歷挫折。這種樂觀主義的基礎是大多數人每天醒來都試圖讓事情變得更好、更有效率，而不是製造麻煩。

相比之下，當有人預測一切會好起來時，人們可能會不以為然或抱持懷疑；但當有人告訴你身處危險之中時，你就會全神貫注。例如，如果有人聲稱他有股票將在明年上漲十倍，你會認為他胡說八道；但如果一個滿嘴胡說的人告訴你你持有的股票因為會計詐騙而即將崩盤，你就會騰出時間仔細聆聽。

悲觀主義吸引人的具體原因

1.本能與進化上的損失規避：

人類進化出了一種不對稱的損失厭惡本能。損失在情感上比收益更為重要。例如，在進化史上，將威脅視為比機會更緊急的生物，有更好的生存和繁衍機會。這使得人們天生對負面消息更為敏感和關注。

2.金錢的普遍性與媒體偏見：

金錢無處不在，因此任何與金錢相關的壞消息往往會影響到每個人，並引起所有人的關注。

媒體對負面金融新聞的偏重加劇了這種傾向。例如，股價上漲1%可能只會被簡要提及，但下跌1%則會被加粗、大寫，通常以血紅色字體報導。這種不對稱性使得負面敘事更容易傳播和被討論。即使在1929年大蕭條時期只有2.5%的美國人擁有股票，但大多數人仍會關注市場崩潰，並將其視為自己命運的指標。

3.悲觀主義者常忽略市場適應性：

悲觀主義者通常會直線推斷當前趨勢，卻未能考慮市場如何適應和創新。

例如，2008年曾有環保主義者預測，按照當時的趨勢，中國的石油需求將在2030年耗盡世界石油儲備。然而，石油價格飆升激勵了頁岩氣開採等新技術的發展，導致美國石油產量大幅增加，遠超當時的預期。現實是，市場會適應，問題會得到糾正，威脅會激勵解決方案的出現。

4.進步緩慢而難以察覺，挫折卻迅速而難以忽視：

巨大的增長往往需要時間來積累和複利效應的發揮，因此進步往往發生得太慢以至於難以被察覺。

相比之下，破壞可能在一瞬間發生（例如單點故障或信心喪失）。例如，萊特兄弟發明飛機後，公眾花了數年時間才真正理解其重要性。但飛機失事的消息（如1908年的墜機事件）卻迅速引起了關注。

同樣，過去50年心臟病死亡率大幅下降70%（每年挽救數十萬美國人生命），這種緩慢的進步卻不如恐怖主義襲擊、飛機失事或自然災害等突發事件來得引人注目。這種不對稱性也適用於商業和股票市場，成功需要長期積累，而失敗可能一夜之間發生。

對投資的啟示

這種心理傾向強調了在投資中，你必須認識到成功的代價——在長期增長的背景下的波動性和損失——並且願意支付這個代價。這意味著將市場波動視為獲得回報的「費用」，而不是因犯錯而受到的「罰款」。

作者引用史蒂芬•霍金的話：「我21歲時的期望值降到了零。從那以後的一切都是額外的收穫。」。這說明悲觀主義能夠降低期望，從而縮小實際結果與令人滿意的結果之間的差距，使人更容易感到驚喜和滿足。

When You’ll Believe Everything

當你什麼都相信 (When You’ll Believe Anything)探討了人類為何傾向於相信某些敘事，尤其是在資訊不完整和風險較高的情況下。

故事的力量：經濟的驅動力

經濟表現的變化，有時並非來自於實體經濟的實質改變，而是源於人們對經濟所敘述的故事的轉變。

作者以一個外星人觀察地球的例子說明：在2007年至2009年間，外星人觀察到紐約市的實體（如工廠、辦公大樓、大學等）幾乎沒有變化，科技甚至有所進步。然而，當他審視數據時，卻發現美國家庭財富減少了16兆美元，失業人口增加了1千萬，股市市值縮水了一半。這之間的巨大落差，僅僅是因為人們在2007年相信房價穩定、銀行家審慎、金融市場能準確定價風險的故事，而到了2009年，他們停止相信這個故事。這說明了故事才是經濟中最有力的力量。

吸引人的虛構：當渴望成真時

    當人們面臨有限的控制和高風險時，他們特別容易相信那些「渴望成真」的故事，作者稱之為「吸引人的虛構 (appealing fictions)」。

例子：

• 第一次世界大戰結束時，人們相信戰爭將永遠結束，儘管事實證明並非如此。
• 葉門村莊中，一位貧困的父親為了生病的兒子，願意相信燃燒的木棍能治病的民間療法，因為「當你身無分文，兒子又生病時，你什麼都會相信」。
• 倫敦大瘟疫期間，人們對預言、占星術和「萬無一失的預防藥丸」深信不疑，因為在生死存亡關頭，人們願意相信任何能帶來希望的事物。

金融領域的應用： 這解釋了為什麼人們會聽信那些沒有成功記錄的電視投資評論。如果某個預測即使只有1%的機會成真，但卻能改變你的生活，那麼關注它就顯得「不瘋狂」。這種對「巨大結果」的潛在可能性的追逐，導致許多人即使面對統計數據顯示主動型共同基金表現不佳的情況，仍將數兆美元投入其中。龐氏騙局（如伯納德•馬多夫的案例）得以成功，也正是因為人們渴望相信那個誘人的故事。

不完整的世界觀與控制的錯覺

每個人對世界的看法都是不完整的，但我們會編織一個完整的敘事來填補這些空白。就像作者一歲的女兒雖然對複雜的成人世界一無所知，卻能根據她有限的經驗，為周遭的一切編織出看似合理的解釋。

這種不完整的認知會導致我們誤解市場行為，並對自己的預測能力過度自信。即使歷史數據表明市場預測的準確性很低，人們仍然對此有巨大的需求，因為我們需要相信自己生活在一個「可預測、可控制」的世界中，並傾向於尋求那些聽起來權威的人來滿足這種需求。這是一種「控制的錯覺」，比不確定性的現實更具說服力。

人們常將金融領域與物理學等精確領域混淆，例如將九年半的冥王星之旅的預測精確度（99.99998%）與金融市場的複雜性相提並論。然而，商業、經濟和投資是充滿不確定性的領域，主要受人類行為和情緒驅動，無法用簡單的公式解釋。

企業家的偏見： 企業家在規劃時傾向於只關注自己能做什麼，而忽略競爭對手和市場變化，因為他們對自己不了解的事物關注較少，因此容易形成一種命運完全掌握在自己手中的錯覺。

解決之道：保有犯錯餘地與承認無知

•     為了保護自己免受「吸引人的虛構」的影響，保有犯錯餘地 (room for error)、保持靈活性和財務獨立性至關重要。當你所期望的結果與實際可接受的結果之間存在更大差距時，你就能更好地保護自己。
• 歷史的教訓： 作者引用丹尼爾•卡尼曼的觀點：「當我們對某事感到驚訝時，即使我們承認自己犯了錯，我們也會說，『哦，我再也不會犯那樣的錯誤了。』但是，事實上，當你因為沒有預料到某些事情而犯錯時，你應該學到的是：世界是難以預料的。這才是從驚訝中學到的正確教訓」。
• 最能推動經濟發展的未來事件，往往是歷史上鮮有先例的「意外事件」。這些事件的不可預測性，正是它們影響力巨大的原因。因此，我們不應將過去的驚訝視為未來界限的指導，而應承認我們對接下來可能發生的事情一無所知。

人類本能地傾向於相信能帶來安慰或符合期望的故事，尤其是在資訊不足和高風險的環境中。這種心理偏誤在金融領域尤為明顯，因為金錢的普遍性、損失規避本能以及市場適應性的被忽略，使得悲觀和誘人的虛構更容易被接受。理解並承認這種心理傾向，並刻意在財務規劃中預留「犯錯餘地」，是抵禦這些誘惑，做出更明智決策的關鍵。

All Together Now

Confessions

自白 (Confessions)揭示了作者自己如何實踐書中提出的原則。

金融建議的個人化本質

    作者開篇類比牙醫與病患的關係，指出在過去，醫生常在未經病患同意的情況下進行治療，認為自己最了解「治癒」之道。然而，如同醫學已轉向尊重病患的個人需求和權衡一樣，金融建議也應如此，因為沒有一體適用的「正確」答案。

作者強調，他無法告訴讀者該如何處理金錢，因為他不知道讀者的具體目標、時間點和原因。金融決策通常不是在電子表格中做出的，而是在餐桌上、在會議中，深受個人經歷、世界觀、自尊、驕傲和行銷的影響。

改善金錢決策的關鍵原則

一些普遍適用的核心原則：

• 謙遜與寬容 (Humility and Forgiveness)：當事情順利時，保持謙遜；當事情出錯時，給予寬容和同情。因為結果從來沒有看起來那麼好或那麼壞。理解運氣和風險的作用，可以幫助你專注於可以控制的事情，並找到正確的榜樣。
• 減少自負，增加財富 (Less Ego, More Wealth)：存錢是你自負與收入之間的差距。財富是你看不到的東西，是透過抑制當前的消費慾望，以換取未來更多的物質或選擇。
• 安心入眠 (Sleep at Night)：以讓你安心入睡的方式管理金錢，而不是盲目追求最高回報或特定儲蓄率。這是所有財務決策的最佳通用指南。
• 延長時間範圍 (Increase Time Horizon)：時間是投資中最有力的力量。它能讓小事物變大，讓大錯誤淡化，並推動結果更接近應得的。
• 接受錯誤 (Accept Things Going Wrong)：在投資和商業中，大部分的事情都會出錯。你即使有時對錯參半，也能累積財富，因為少數成功的事件會帶來大部分的結果。因此，應著眼於整體投資組合的表現，而非個別投資的成敗。
• 用金錢換取時間掌控權 (Control Over Time)：將金錢用於獲得對自己時間的控制，這是金融領域中最高的回報。能夠隨心所欲地做自己想做的事，與想在一起的人在一起，想多久就多久，是無價的。
• 更友善，更低調 (Be Nicer and Less Flashy)：你的財產並不像你想像的那樣能給他人留下深刻印象。如果你追求的是尊重和欽佩，那麼友善和謙遜比昂貴的物品更能達到目的。
• 儲蓄 (Just Save)：沒有特定的儲蓄目標也是一個好理由。儲蓄是為了應對生活中不可避免的意外和意想不到的開支，給你選項和靈活性，以及思考的時間。
• 認識並支付成功的代價 (Define the Cost of Success and Pay It)：沒有什麼有價值的事情是免費的。市場回報的代價是波動性、恐懼、懷疑、不確定性和後悔。將市場波動視為獲得回報的「費用 (fee)」，而不是「罰款 (fine)」，是發展正確心態的關鍵。
• 崇尚犯錯餘地 (Worship Room for Error)：未來可能發生的事情與你為求成功所需的結果之間存在差距，這賦予你耐力。耐力是複利魔法的來源。犯錯餘地看似保守，但能讓你留在遊戲中，最終獲得豐厚回報。
• 避免極端決策 (Avoid Extreme Ends of Financial Decisions)：人們的目標和慾望會隨時間改變。極端的財務決策可能會隨著你的成長而導致未來的後悔。
• 擁抱風險，警惕毀滅性風險 (Like Risk, Fear Ruinous Risk)：應喜歡風險，因為它會帶來長期回報。但應警惕毀滅性風險，因為它會阻止你承擔未來可能帶來回報的風險。
• 定義你的遊戲 (Define Your Game)：確定自己正在參與的「遊戲」，並確保你的行為不受那些玩著不同遊戲的人的影響。
• 尊重混亂 (Respect the Mess)：聰明、知情、合理的人在金融領域可能會意見相左，因為人們的目標和慾望截然不同。沒有唯一的正確答案，只有適合你自己的答案。

作者的個人金錢觀和實踐

    作者透過回答億萬富翁投資者桑迪•戈特斯曼（Sandy Gottesman）的面試問題「你擁有什麼，為什麼？」來闡述自己的個人金錢觀。他認為這突出了一個重要問題：人們建議你做的事情（邏輯上合理）與他們實際做的事情（感覺對他們來說是正確的）之間存在巨大差距。

儲蓄觀：以獨立為目標

• 作者的個人財務目標一直是「獨立」。他對追求最高回報或透過槓桿過上奢華生活興趣不大，因為這些都伴隨著隱藏的風險。
• 他受到父母的啟發：父母經歷過貧困和中等收入，過著遠低於自身收入的生活，保持高儲蓄率。這使他父親能在 40 歲時成為醫生，並在工作幾十年後，隨時選擇退休，開始人生下一階段。
• 他認為，獨立並不意味著停止工作，而是只做你喜歡的工作，與你喜歡的人，在你想做的時間，想做多久就多久。這主要取決於你的儲蓄率和控制生活期望的能力。
• 他和妻子在收入增加的十多年裡，生活方式基本保持在他們二十多歲時建立的適度水平。這使得他們的儲蓄率持續提高，將大部分加薪用於「獨立基金」。這種生活方式讓他們避免了「跟上別人」的社會壓力。

投資觀：心理合理性優於數學理性

• 無抵押房產：他家擁有無抵押的房子，這在財務上是他「做過最糟糕的決定」（因為房貸利率很低，資金可以用於更高回報的投資），但卻是他「做過最好的金錢決定」。這種獨立感遠超最大化長期資產價值所帶來的潛在財務收益。
• 高現金比率：他們將大約 20% 的資產保留為現金，這在紙面上是「站不住腳的」。但他認為現金是獨立的氧氣，可以確保他們永遠不會被迫出售股票來應對意想不到的開支。這增加了他們長期持有股票並讓其複利增值的可能性。
• 低成本指數基金：作者從早期個別股票投資轉向了定投低成本指數基金 (美國和國際股票的組合)。他認為對於大多數投資者而言，這是實現長期成功機率最高的方法。他強調，如果不需要額外風險就能達到財務目標，那麼嘗試跑贏市場就沒有意義。
• 簡單至上：他相信投資努力與結果之間的關聯性很小，因為少數關鍵變數（「長尾」事件）決定了大部分回報。他的投資策略不依賴於選擇正確的行業或預測經濟衰退，而是依賴於高儲蓄率、耐心以及對全球經濟長期增長的樂觀情緒。
• 接受改變：作者承認過去曾改變投資策略，未來也可能改變，但獨立和安心入睡的目標將永遠不變。

處理金錢不是一門硬科學，而是一種軟技能，其中心理和行為比純粹的數學計算或理性分析更為重要。他鼓勵讀者找到適合自己的方法，而不是盲目追求世俗的成功定義，強調財務獨立和心理舒適才是最終的財富。

後記：美國消費者為何如此思考的簡史 (Postscript: A Brief History of Why the U.S. Consumer Thinks the Way They Do)

1. 1945 年 8 月，二戰結束 (August, 1945. World War II ends.)

• 二戰結束帶來喜悅，但也伴隨著對未來的巨大不確定性，特別是對於 1600 萬歸國軍人而言，他們面臨嚴重的住房短缺和就業問題。
• 戰爭期間的生產重心轉向軍工，導致民用住宅建設停滯。戰爭結束後，造船、坦克和飛機等特定職位突然不再需要，導致士兵們不確定何去何從。
• 結婚率在戰時和戰後飆升，士兵們渴望立即建立自己的家庭、擁有自己的房子和一份好工作。
• 政策制定者擔心經濟會再次陷入大蕭條的泥沼，因為歐洲和日本的經濟遭受重創，美國也背負著前所未有的債務。

2. 低利率與美國消費者的誕生 (Low interest rates and the intentional birth of the American consumer.)

• 為維持戰後經濟運行，儘管短期通膨飆升，聯邦政府仍決定維持低利率。在 1951 年前，聯準會並非獨立運作，因此能與總統協調政策以保持低利率，為戰爭融資。
• 低利率使得退伍軍人能以極低的成本貸款購買房屋、汽車和各種商品，這成為一項明確的經濟策略，從戰時的節儉轉變為積極鼓勵消費的時代。
• 「軍人權利法案」(GI Bill) 提供了前所未有的抵押貸款機會（通常無需預付款，第一年免息，固定利率低於租金），同時解除大蕭條時期的信貸管制，促使消費信貸（信用卡、分期付款、個人貸款）蓬勃發展，且所有債務利息當時都可抵稅。
• 在 1950 年代，家庭債務的增長速度是 2000 年代債務激增時期的 1.5 倍。

3. 被信貸繁榮和隱藏的 1930 年代生產力繁榮所滿足的積壓需求，導致經濟繁榮。(Pent-up demand for stuff fed by a credit boom and a hidden 1930s productivity boom led to an economic boom.)

• 1930 年代的大蕭條期間，意外地激發了資源利用率、生產力和創新。這些進步在 1950 年代顯現出來，美國人發現他們擁有驚人的新發明，並且擅長製造它們。
• 戰時工廠轉產軍需品，導致大量家用商品需求積壓。戰後，這些需求加上廉價信貸，促使了全國前所未見的消費熱潮。
• 這種需求與生產能力的結合，為歸國軍人創造了大量就業機會，加上消費信貸的推動，美國的消費能力大幅提升。

4. 財富分享比以往任何時候都更平等 (Gains are shared more equally than ever before.)

• 1950 年代經濟的顯著特徵是國家透過減少貧困來致富。平均工資在 1940 年至 1948 年間翻了一番，到 1963 年又翻了一番，且這些增長主要集中在數十年前被忽視的人群。
• 貧富差距顯著縮小，底層 20% 薪資收入者的實際收入增長與頂層 5% 在 1950 年至 1980 年間幾乎相同。
• 女性和少數族裔的勞動參與率和權利也得到顯著提升。
• 生活方式趨於平等化，無論階級如何，人們都享受著相似的娛樂和文化。人們的幸福感與同儕比較，而當時大多數人的生活方式都相似或可以理解。

5. 債務大幅增加，但收入也同步增長，影響不大 (Debt rose tremendously. But so did incomes, so the impact wasn’t a big deal.)

• 由於新的消費文化、新的債務產品以及政府補貼的低利率，家庭債務在 1947 年至 1957 年間增長了五倍。
• 然而，由於在此期間收入增長強勁，且戰後家庭債務基數較低（大蕭條和戰爭限制了債務積累），因此債務的增長對家庭的影響並不大。
• 房屋自有率大幅上升，越來越多的人開始使用過去無法或不會使用的債務，但由於人們對未來的信心和債務被文化接受，這在當時普遍被認為是可接受的。

6. 問題開始浮現 (Things start cracking.)

• 1973 年經濟開始走下坡路：失業率達到 1930 年代以來的最高點，通貨膨脹持續飆升，短期利率從 2.5% 上升到 8%。
• 加上越南戰爭、騷亂以及馬丁•路德•金和甘迺迪兄弟的遇刺事件，美國社會充滿恐懼。
• 日本和中國等國的經濟崛起，結束了美國戰後 20 年的經濟優勢。
• 嬰兒潮一代的成年，他們對「正常」生活有著不同的看法，這與前二十年的經濟順風同時結束，導致經濟期望與實際狀況脫節。

7. 經濟繁榮恢復，但與以往不同 (The boom resumes, but it’s different than before.)

• 1980 年代和 1990 年代，美國經濟再次經歷強勁增長，創造了大量就業機會，失業率降低，並出現預算盈餘。
• 然而，與 1945 年至 1973 年期間不同，這次的增長分配極不均衡。頂層 1% 的收入增長了 86.1%，而底層 99% 僅增長了 6.6%。這與戰後財富扁平化的趨勢截然相反。
• 在這種貧富差距加劇的同時，美國人仍舊抱持著戰後形成的兩大觀念：應與大多數美國人過著相似的生活，以及舉債維持這種生活方式是可接受的。

8. 大幅度透支 (The big stretch.)

• 一小部分富裕美國人的生活方式拉高了大多數收入並未同步增長的美國人的期望，導致「與時俱進」的社會壓力。
• 人們為了維持與富裕同儕相似的生活方式，開始大幅舉債，例如更大的房子、更多的浴室、汽車貸款和學貸。
• 家庭債務與收入比從 1973 年的約 60% 飆升至 2007 年的超過 130%，低收入群體承擔了不成比例的債務負擔。
• 這最終導致了 2008 年的債務危機。

9. 一旦既定的模式形成，就很難改變 (Once a paradigm is in place it is very hard to turn it around.)

• 2008 年後雖然債務減少，利率大幅下降，但量化寬鬆、企業債務擔保和減稅等措施主要惠及富人，導致不平等現象持續存在。
• 經濟對某些人比對另一些人更為有利，成功不再像過去那樣完全取決於才能，且成功者獲得的報酬更高。
• 戰後形成的「廣大中產階級、沒有系統性不平等」的期望仍然存在，儘管現實已經改變，導致人們產生不滿和希望徹底改變的訴求。

10. 茶黨、佔領華爾街、脫歐和唐納•川普，每一個都代表著一個團體在吶喊：「停下來，我要下車！」(The Tea Party, Occupy Wall Street, Brexit, and Donald Trump each represents a group shouting, “Stop the ride, I want off.”)

• 這些運動反映了人們覺得世界並未按照戰後預期的方式運作。
• 社群媒體的普及使得人們比以往任何時候都更能意識到他人的生活方式，加劇了這種不滿和憤怒。

作者表示並不悲觀，因為經濟是有週期的。他指出當前的失業率處於數十年來的低點，低收入工資增長速度快於富人，大學學費在考慮助學金後也趨於平穩。

然而，作者認為，期望總是比現實變化慢。因此，即使當前的中產階級繁榮開始，認為「機會只留給少數人」的期望仍可能持續存在。這意味著「這行不通」和「我們現在需要徹底改變」的心態可能還會持續下去。